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　　四、計算分析題
　　1、甲公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：
　　（1）公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率（等于稅前資本成本，下同）為5%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為25%。貝塔系數為1.2。
　　（2）為了提高企業價值，降低資本成本，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股。可供選擇的資本結構調整方案有兩個：
　　方案一：舉借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%，權益資本成本提高到18%。
　　方案二：舉借新債務的總額為3000萬元，預計利息率7%，權益資本成本提高到20%。
　　（3）在確定的資本結構下，各年的凈利潤保持不變，每年將全部稅后凈利分派給股東。
　　（4）假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。
　　要求：
　　（1）計算該公司目前的企業市場價值和加權平均資本成本（按照市場價值權數計算，下同）。
　　（2）計算按照方案一調整資本結構之后的企業市場價值和加權平均資本成本。
　　（3）計算按照方案二調整資本結構之后的企業市場價值和加權平均資本成本。
　　（4）判斷企業應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整應選擇哪一個方案？
　　知識點：平均資本成本比較法、公司價值分析法
　　參考答案：
　　（1）目前的企業市場價值
　　＝債務的市場價值＋所有者權益市場價值
　　＝1000＋4000＝5000（萬元）
　　權益資本成本＝4%＋1.2×5%＝10%
　　加權平均資本成本＝5%×（1－25%）×1000/5000＋10%×4000/5000＝8.75%（1分）
　　（2）由于凈利潤不變，并且股利支付率為100%，所以，股利總額不變，套用股利固定模型可知，按照方案一調整資本結構之后的所有者權益市場價值＝（500－2000×6%）×（1－25%）/18%＝1583.33（萬元）。（0.5分）
　　企業市場價值＝2000＋1583.33＝3583.33（萬元）（0.5分）
　　加權平均資本成本＝6%×（1－25%）×2000/3583.33＋18%×1583.33/3583.33＝10.47%（0.5分）
　　（3）按照方案二調整資本結構之后的所有者權益市場價值＝（500－3000×7%）×（1－25%）/20%＝1087.5（萬元）（0.5分）
　　企業市場價值＝3000＋1087.5＝4087.5（萬元）（0.5分）
　　加權平均資本成本＝7%×（1－25%）×3000/4087.5＋20%×1087.5/4087.5＝9.17%（0.5分）
　　（4）由于目前的企業市場價值為5000萬元，當前的加權平均資本成本8.75%。而改變資本結構后企業市場價值均降低了，加權平均資本成本均提高了，所以公司不應調整資本結構。（1分）
　　2、甲公司編制銷售預算的相關資料如下：
　　資料一：甲公司每季度銷售收入中，有60%在本季度收到現金，30%于下一季度收到現金，剩余的10%在下下季度收現。2017年末應收票據及應收賬款余額為4800萬元，其中包括2017年第四季度的應收票據及應收賬款4000萬元。假設不考慮增值稅及其影響。
　　資料二：甲公司2018年的銷售預算如下表所示：
　　甲公司2018年銷售預算單位：萬元

　　要求：
　　（1）推算2017年第四季度和第三季度的銷售收入。
　　（2）確定表格中字母所代表的數值。
　　參考答案：
　　（1）根據“每季度銷售收入中，有60%在本季度收到現金，30%于下一季度收到現金，剩余的10%在下下季度收現。”可知：2017年末應收票據及應收賬款余額＝2017年第四季度銷售收入×40%＋2017年第三季度銷售收入×10%
　　所以，2017年第四季度銷售收入×40%＝4000
　　得到：2017年第四季度銷售收入＝10000（萬元）（1.5分）
　　2017年第三季度銷售收入×10%＝4800－4000＝800
　　得到：2017年第三季度銷售收入＝8000（萬元）（1.5分）
　　（2）根據“每季度銷售收入中，有60%在本季度收到現金，30%于下一季度收到現金，剩余的10%在下下季度收現。”可知：
　　A＝2017年第三季度銷售收入×10%＋2017年第四季度銷售收入×30%＋2018年第一季度銷售收入×60%＝8000×10%＋10000×30%＋15000×60%＝12800（萬元）（1分）
　　B＝4800＋15000＋18000＋19500×90%＋21000×60%＝67950（萬元）（1分）
　　3、為了降低風險，某投資者打算購買A、B、C三種股票，三種股票當前的股價分別為30元、10元、50元，β系數分別為0.7、1.1和1.7。購買A、B、C三種股票的數量分別是100股、200股、300股。三種股票的預期收益率分別為15%、12%、10%。目前短期國債的利率為5%，市場組合的風險收益率為8%。
　　要求：
　　（1）計算在投資組合中，A、B、C股票的投資比重。
　　（2）計算投資組合的預期報酬率。
　　（3）計算投資組合的β系數。
　　（4）計算投資組合的必要報酬率。
　　（5）根據投資組合的預期報酬率和必要報酬率判斷是否應該按照目前的計劃投資這三種股票。
　　參考答案：
　　（1）投資總額＝30×100＋10×200＋50×300＝20000（元）
　　A股票的投資比重＝30×100/20000＝0.15
　　B股票的投資比重＝10×200/20000＝0.1
　　C股票的投資比重＝50×300/20000＝0.75（1分）
　　（2）投資組合的預期報酬率＝0.15×15%＋0.1×12%＋0.75×10%＝10.95%（1分）
　　（3）投資組合的β系數＝0.15×0.7＋0.1×1.1＋0.75×1.7＝1.49（1分）
　　（4）投資組合的必要報酬率＝5%＋1.49×8%＝16.92%（1分）
　　（5）由于投資組合的必要報酬率大于投資組合的預期報酬率，所以，不應該按照目前的計劃投資這三種股票。（1分）
　　4、某企業2014～2017年銷售收入、資產及無息流動負債的情況如下（單位：萬元）：

　　要求：
　　（1）采用高低點法分項建立資金預測模型。
　　（2）計算2017年的資金需要量。
　　（3）如果預測2018年銷售收入為800萬元，利潤留存為40萬元，計算2018年的資金需要總量和外部籌資額。
　　參考答案：
　　（1）現金占用資金情況：
　　b現＝（230－200）/（600－500）＝0.3
　　a現＝230－0.3×600＝50（0.5分）
　　應收賬款占用資金情況：
　　b應＝（1400－1200）/（600－500）＝2
　　a應＝1400－2×600＝200（0.5分）
　　存貨占用資金情況：
　　b存＝（340－300）/（600－500）＝0.4
　　a存＝340－0.4×600＝100（0.5分）
　　固定資產占用資金：a固＝1000
　　無息流動負債提供資金情況：
　　b流＝（860－750）/（600－500）＝1.1
　　a流＝860－1.1×600＝200（0.5分）
　　匯總計算：
　　b＝0.3＋2＋0.4－1.1＝1.6
　　a＝50＋200＋100＋1000－200＝1150
　　建立資金預測模型：Y＝1150＋1.6X（0.5分）
　　（2）2017年的資金需要總量＝230＋1400＋340＋1000－860＝2110（萬元）（1分）
　　（3）2018年的資金需要總量＝1150＋1.6×800＝2430（萬元）（0.5分）
　　2018年需要增加的資金＝2430－2110＝320（萬元）（0.5分）
　　2018年外部籌資額＝320－40＝280（萬元）（0.5分）

　　內容來源于網絡，僅供考生參考，請以教材及老師課堂講解為準。

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